中华财富网(www.515558.com)2025-3-7 6:14:46讯：

　　长安汽车

　　东海证券——公司简评报告：2月新能源销量同比提升，智驾平权步伐提速

　　事件：长安汽车发布2025年2月产销快报。公司2月汽车批发销量为16.14万辆，同环比分别+5.72%/-41.45%，2025年M1-2累计批发销量43.71万辆，累计同比+0.94%。其中，自主乘用车2月批发销量为9.42万辆，同环比分别+12.45%/-51.23%，2025年M1-2自主乘用车累计批发销量为28.72万辆，同比+2.42%；2月新能源销量达3.97万辆，同环比+68.4%/-41.25%；2月海外销量为4.75万辆，同环比+15.5%/-23.37%。 　2月自主乘用车销量同比提升，新能源新品投放节奏加快。1)总销量方面：公司2025年2月批发销量、自主品牌、自主乘用车销量均环比下降、同比增长，环比下滑主要受春节假期后生产节奏调整及市场需求阶段性收缩影响，但CS75系列等战略车型仍持续释放结构性增长动能。2)新能源方面：公司2025年2月新能源销量环比承压，但新能源渗透率较同年1月有所提升。分品牌来看，启源2025年2月销量0.79万辆，环比-26.67%；阿维塔2025年2月销量0.52万辆，同环比分别+110.91%/-41.29%；深蓝2025年2月交付量1.87万辆，同环比+87.49%/-23.75%。阿维塔06、深蓝S09、启源Q07等全新车型已亮相，预计将于2025年4月上市，有望推动公司智能电动产品周期加速兑现。 　新能源转型及全球化再提速，智驾普惠升级。1)新能源新车方面：公司计划2025年推出13款新能源车型，涵盖深蓝、阿维塔和启源等品牌。其中，深蓝将推出6座大尺寸SUV深蓝S09及一款智能运动轿车，并拓展全球化产品至81个国家；启源将推出Q07、一款中型轿车及一款紧凑型SUV；阿维塔将推出包括12、07改款和06等新车型。2)智能化方面：深蓝发布三大全场景智驾解决方案，基于不同价位车型提供差异化智驾功能配置，其中，自研的DEEPALADPRO支持高速NOA功能，更专注于高速路、城市快速路等核心场景的智驾体验，搭载该方案的深蓝S07起售价较华为乾崑智驾ADSSE版本下探1万元，进一步降低了高阶智驾体验门槛。3)海外布局方面：2025年公司将聚焦五大项目，包含东南亚罗勇工厂2025Q1投产、召开欧洲品牌发布会、独联体区域KD项目投产、中南美完成巴西子公司设立、中东非全面导入CHANGAN、DEEPAL、AVATR三大品牌。 　投资建议：考虑到公司2025年新能源车型规划密集、全球化战略布局清晰，与华为、宁德时代) href=/300750/>宁德时代（300750）的合作程度加深，我们看好公司电动智能转型前景和全球市场增长空间，预计2024-2026年归母净利润分别为52.45/68.85/96.62亿元，对应EPS为0.53/0.69/0.97元，对应PE为25/19/13倍，维持“买入”评级。 　风险提示：智能电动新品推出节奏不及预期、行业竞争加剧风险、全球地缘政治风险。

　　宇通客车

　　东吴证券——2月销量同比转正，春节假期扰动消退期待景气度继续回升

　　投资要点 　公司公告：宇通客车) href=/600066/>宇通客车（600066）2025年2月总销量1571辆，同环比+13%/-38%；产量为1578辆，同环比+19%/-38%。 　2月产销同比转正释放回暖信号整体来看，尽管2月依旧存在春节假期影响整体产销仍然偏弱，但2月产销数据同比增速较1月显著改善，反映市场需求端逐步回暖。随着3月传统旺季到来及补库需求释放，产销有望加速修复。 　中客韧性凸显，轻客同比高增但短期波动。分车辆长度看，2025年2月大中轻客销量735/651/185辆，同比分别+0.55%/+12.44%/+146.67%，环比分别-47.61%/+3.17%/-64.15%，大中客同比销量提升或为大众公交交付量提升所致。 　政策红利持续释放，公交更新周期或驱动二季度放量。2月部分区域新能源公交补贴细则落地强化政策确定性，公交替换需求有望在二季度之后集中释放。宇通作为新能源客车龙头，技术储备与渠道优势突出，有望优先受益于公交订单放量。此外，海外市场拓展及房车、校车等细分领域布局，或为增长注入新动能。 　盈利预测与投资评级：我们维持公司2024~2026年营业收入预测为365/429/499亿元，同比+35%/+18%/+16%，维持2024~2026年归母净利润预测为40.6/46.3/55.5亿元，同比+124%/+14%/+20%，对应PE为14/12/10倍，维持“买入”评级。 　风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

　　东鹏饮料

　　东方证券——减持影响逐步消化，核心大单品仍稳健增长

　　24全年收入盈利均增速强劲，25年预计延续高增长。东鹏饮料) href=/605499/>东鹏饮料（605499）2024年业绩预告显示，公司预计实现营业收入157至161亿元，同比增速为40%至43%，预计实现归母净利31.5至34.5亿元，同比增速为54%至69%。主要得益于公司全国化战略的持续推进、网点覆盖数的扩张、单点卖力的提升、新品的成功放量、核心产品的稳健增长以及规模效应提升带来的盈利改善。 　股价已反映短期利空因素，大股东减持影响已落地。2025年1月以来市场担忧东鹏特饮大单品降速以及公司股东减持风险，股价经历较大回调。近期，一方面，2025年2月21号公司已公告第三大股东鲲鹏投资(持有东鹏饮料6.44%的股份)因其自身资金需求，计划减持公司合计不超过总股本的1.38%的股份，减持将在公告之日起十五个交易日后的3个月内进行，市场逐步消化减持影响。另一方面，3月开始天气将逐步变暖，饮料旺季即将来临，公司持续推动冰冻化陈列布局、网点覆盖，旺季核心大单品东鹏特饮及补水啦销量仍可期。 　拓展有糖茶新品，完善平台型企业布局。公司加码有糖茶赛道，推出“果之茶”，并在全国试点销售，以“真果真茶，自然好喝”等为卖点，包装上标出“真茶萃取，果之茶味”，定位为果味茶饮料，有柠檬红茶、蜜桃乌龙和西柚茉莉三种口味，产品包装规格为1L，终端零售价在5元左右。同时延续使用公司常见的数字化营销手段，通过“1元乐享”提升产品在终端的销量和复购。公司当前拥有近400万终端，预计强大渠道力将助力新品放量。 　东南亚建厂，稳步布局出海。2024年12月公司公告为优化战略布局，拓宽海外市场业务，公司拟与全资子公司广东东鹏饮料有限公司合资设立印尼公司，投资总额不超过2亿美元，主要围绕软饮料的生产与贸易开展业务，致力于满足印尼及周边消费者对高品质软饮料的需求。公司稳步布局东南亚出海，进一步打开销售空间。 　考虑公司新品布局及盈利改善，上调24-26年营收、毛利率，预测24-26年每股收益分别为6.24、8.45和10.83元(原预测24-26年为6.17、7.69和9.57元)。维持FCFF估值法，测算股权价值1570亿元，对应目标价301.88元，维持买入评级。 　风险提示 　市场竞争加剧、行业增速放缓风险、原材料成本大幅上升、新品不及预期风险

　　中国海油

　　光大证券——事件点评：北部湾海域油气勘探获重大突破，进一步夯实油气资源基础

　　事件：2025年3月6日，根据公司官网及央视消息，位于我国北部湾海域的涠洲10-5油气田获得高产油气流，标志着北部湾海域油气勘探获重大突破。 　点评： 　潜山勘探获重大突破，北部湾盆地勘探前景广阔。涠洲10-5油气田位于北部湾海域，距离广西北海市约75公里，平均水深约37米。探井在水下近5000米，获得厚度达283米油气层，井测试天然气产量约37万立方米/日，原油约800桶/日，成为北部湾盆地首个花岗岩潜山油气勘探发现。北部湾盆地涠西南凹陷是中国海域勘探程度最高的凹陷之一，公司近年来加强了复杂潜山成储理论研究与关键技术攻关，获得了古生界花岗岩潜山勘探的重大突破，不仅展示了北部湾盆地潜山领域广阔的勘探前景，也对我国类似海域的勘探具有重要指导意义。 　近年来油气发现成果显著，夯实公司资源基础。近年来，中国海油（600938）在中国多个海域获得了多种类型大中型油气发现，2024年，公司在南海开平、渤海秦皇岛27-3获得亿吨级油田发现，在陵水36-1气田、珠江口盆地荔湾4-1构造超深水海域获得探井高产气流，在渤海中生界潜山勘探领域创造了渤海油田天然气测试产能的最高纪录，进一步夯实了公司的油气资源基础。此次在北部湾盆地探获勘探发现，将有助于保障公司油气资源的稳定供应，为经济社会发展持续贡献海油力量。 　25年维持高额资本开支，产量规模有望稳步增长。公司2025年资本开支预算为1250-1350亿元，其中勘探、开发、生产资本支出占比分别为61%、20%、16%，国内、海外资本支出占比分别为68%、32%。公司将在支持产量稳定增长的基础上保持未来资本支出稳定，实施严格的成本管控，保持行业领先的成本竞争优势。公司25年产量目标为760-780百万桶油当量，目标中枢同比增长6.9%，26年产量目标为780-800百万桶油当量，目标中枢同比增长2.6%，27年产量目标为810-830百万桶油当量，目标中枢同比增长3.8%，远期产量增速趋于稳定。公司将专注高质量发展，追求有效益的产量，保持生产规模稳步增长。 　盈利预测、估值与评级：南海再获重大发现，公司“增储上产”有望再上新台阶。公司将维持高额勘探开发资本开支投入，油气产量保持高速增长，保持成本领先优势，坚持高股息政策，在油价波动期的盈利韧性+高分红价值凸显。我们维持24-26年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1457/1582/1639亿元，折合EPS分别为3.06/3.33/3.45元/股，维持对公司的“买入”评级。 　风险提示：原油和天然气价格大幅波动、勘探开发进度不及预期、成本波动。

　　比亚迪

　　西部证券——公司H股配售公告点评：比亚迪56亿美元H股闪电配售，拓展全球市场

　　事件：2025年3月3日盘后，比亚迪) href=/002594/>比亚迪（002594）配售129,800,000股H股新股，配售价为335.2港元/股，募资用途是用于集团研发投入、海外业务发展、补充营运资金以及一般企业用途。根据比亚迪官方公众号，此次56亿美元的H股闪电配售是过去十年全球汽车行业规模最大的股权再融资项目、全球汽车行业有史以来规模最大的闪电配售项目。 　点评：比亚迪H股闪电配售，充分获得全球投资人认可。公司H股本次配售成功吸引了全球众多顶级长线、主权基金、中东战略投资人在内的投资者参与。其中，阿联酋Al-Futtaim家族办公室作为战略投资者参与本次交易，未来有望迈入战略伙伴关系，在新能源汽车等领域共同探索协同机会。 　加速新能源国际化布局，致力于塑造世界级品牌。根据比亚迪官方公众号，比亚迪新能源汽车已进入全球6大洲、100多个国家和地区，公司2025年2月海外销售乘用车67025辆，同比增长187.8%，我们预计今年比亚迪出口销量有望快速增长。我们预计此次融资将助力公司出海业务快速发展，持续推出满足消费者多元化需求的产品，加速扩建比亚迪海外产能，进一步进军新能源时代的世界级品牌。 　智驾平权加速智能化，天神之眼开创全民智驾时代。比亚迪于2025年2月10日召开智驾发布会，“天神之眼C”涵盖长途、通勤、泊车等刚需场景，首批21款车型覆盖7万级到20万级，有望推动平价智驾快速普及。 　投资建议：我们看好公司加速国内智驾下沉，同时积极拓展海外市场，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别达397/518/640亿元，对应EPS分别为13.7/17.8/22.0元，当前股价对应24/25/26年PE分别为25.9/19.9/16.1倍，维持“买入”评级。 　风险提示：新能源智驾领域竞争加剧风险；新车型销量不及预期风险；海外市场销量利润受关税影响风险。

　　阳光电源

　　华泰金融(香港)——EIP发布，2025年盈利增长将加快

　　阳光电源) href=/300274/>阳光电源（300274）(Sungrow)宣布了2025年的股权激励计划(EIP)，提议以每股3527元人民币的价格向874名员工授予1135万股(占股本的0.55%)，条件是2025/2026/2027/2028，1)收入应比2023年增长24/45/68/85%，达到896/104.8/1214/1337亿元人民币，或2)应占净利润应比2023年间增长10/20/30/40%，达到104/11.3/12.3/13.2亿元人民币。我们相信EIP的实施可以激励核心人员并留住关键人才。作为光伏储能行业的全球领导者，我们认为，自2024年以来，阳光电源的国内外订单数量大幅增加，预示着2025年的盈利增长将更快。维持购买。