中华财富网(www.515558.com)2025-3-6 6:19:39讯：

　　长城汽车

　　国联民生——2月批售同比向上，智能化转型开启加速

　　事件 　公司发布2月产销快报，2月实现汽车批发7.8万辆，同比+9.7%，环比-3.8%；1-2月累计实现汽车批发15.9万辆，同比-9.3%。 　2月批售同比向上，品牌高端化战略持续 　公司2月实现汽车批发7.8万辆，同比+9.7%，环比-3.8%，环比下降主要系春节假期影响；1-2月累计实现汽车批发15.9万辆，同比-9.3%。分品牌看，哈弗/魏牌/欧拉/坦克/长城皮卡分别实现批发4.3/0.4/0.2/1.2/1.7万辆，同比分别-3.2%/+37.5%/-36.9%/+15.7%/+65.0%。公司品牌高端化战略持续，2月20万以上车型批发1.8万辆，同比+33.0%。2月公司二代枭龙MAX发布，坦克400汽柴油双版本、坦克2025款等新车上市，有望助力公司销量进一步向上。 　新能源及出海亮眼，智能化有望开启加速 　2月公司新能源汽车批发1.5万辆，同比+23.2%，环比-32.1%，新能源占比达到19.4%，同比+2.1pct，环比-8.1pct。2月公司实现海外销售3.1万辆，同比+1.6%，环比+10.9%，海外销售占比达到39.9%，同比-3.2pct，环比+5.3pct。出海是公司核心看点，2025年公司巴西工厂有望在年中顺利投产，海外产能布局进一步强化公司出海综合竞争力。智能化方面，2月26日公司董事长魏建军驾驶全新高山智驾版直播测试其高阶智驾功能，46公里全程无断点，总体表现出色，下一步公司有望全面推动MPV智驾普及。2024年魏牌蓝山智驾版上市后对其销量拉动效果明显，2025年公司有望逐步将其高阶智驾搭载各品牌新车，助力其销量增长。 　投资建议 　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为2181/2664/3149亿元，同比分别+26%/+22%/+18%，归母净利润分别为127/152/173亿元，同比分别+81%/+20%/+14%，EPS分别为1.5/1.8/2.0元/股,CAGR-3为35%。公司持续推进品牌向上，新能源和出海保持高增速，维持“买入”评级。 　风险提示：下游需求不及预期；出口销量不及预期；汇率波动风险。

　　美的集团

　　中国银河——全球暖通空调龙头更进一步，业务多元化加快

　　事件：近日美的集团) href=/000333/>美的集团（000333）公众号称，美的集团宣布与在瑞士证券交易所上市的欧洲知名建筑设备供应商ARBONIAAG(ARBN.SW)签署相关交割文件，成功完成对其旗下的气候部门ARBONIAcimate的收购交割。 　美的集团未来的发展前景在全球家电、暖通空调、工业技术领域。美的近些年通过小规模并购整合，通过收购了德国库卡机器人、以色列高创以及日本东芝家电等多个业务实现小步快跑，补足全球业务短板。早在2016年就完成了对意大利知名的暖通空调设备供应商Civet的收购。2024年4月18日，美的宣布将收购瑞士Arbonia旗下气候部门ARBONIAcimate，价值7.6亿欧元(约58.8亿人民币)。ARBONIAcimate主营HVAC，产品包括家/商用通风设备、风机盘管等，2023年居欧洲散热器第二、风机盘管首位。如今，美的、ARBONIAcimate、以及Civet将在欧洲形成一个新联盟——MBTCimate，通过整合三方的优势资源和产品组合，公司将能为欧洲用户提供更完善和更高效的产品解决方案及服务。 　公司正由家电龙头逐步成长为全球暖通空调龙头。暖通空调主要业务包括家用空调、中央空调、热泵，近些年全球市场机会凸出，包括欧洲热泵替代燃气锅炉导致市场重新整合的机会；工业回美国导致的商用中央空需求增长；新兴市场国家家用空调渗透率快速提升；中国家用空调市场竞争格局改善，行业性盈利能力提升。全球暖通龙头大金工业、开利环境、特灵科技等是美的集团的竞争对手。过去几年，针对市场机会，全球暖通龙头频繁整合，包括开利收购欧洲暖通菲斯曼、博世集团收购江森自控全球家用和轻型商用暖通空调业务等。 　美的商用暖通业务快速发展：1)美的积极拓展中央空调细分市场，数据中心精密中央空调等业务快速增长。2)欧洲市场，虽然2023-2024年欧洲补贴退出导致热泵市场去库存，对美的热泵出口有负面影响。但是欧洲热泵的趋势不变。通过并购ARBONIAcimate，结合之前收购的意大利Civet，美的在欧洲地区有当地品牌的中央空调、热泵产品，且有本地化的销售服务团队，加上美的领先的暖通空调供应链，预期能够在欧洲暖通空调市场获得更好的发展。3)2024年11月，公司公布收购东芝电梯中国业务，暖通空调+电梯的协同性值得期待。4)从行业看，产业在线数据，中国中央空调出口连续多年高增长，2021-2024年CAGR+27.7%；热泵出口，持续一年的去库存导致大幅下滑，但4Q2024压力明显缓解，热泵出口同比+10.8%，边际回暖。 　家用空调市场全球化布局加快：1)美的在积极推动供应链全球化、海外OBM发展。虽然美国关税政策变动频繁，但是美的集团已经具备供应链全球化能力，可以灵活应对。对于发达地区，美的采取并购当地品牌的方式，如2024年美的宣布并购西班牙家电品牌Teka。2)中国市场，受益于国家消费刺激政策，家电整体受益。2025年，个人可销售空调补贴限量从1台，提升到3台。美的在中国市场致力于提升品牌溢价，提升盈利能力。同时面对小米、奥克斯等性价比品牌的威胁，美的以华凌品牌进行制约。目前市场处较好阶段。根据产业在线，2-5月空调内销排产量较去年出货实绩增长14.6%。3)中国暖通空调市场当前的压力主要来自于中央空调，受地产后周期以及工业Capex投资下降，产业在线数据中国中央空调销售额同比-3.8%，特别是家装中央空调下滑更大。美的主要通过细分市场扩张，以及在家装中央空调中性价比带动的份额提升优于市场。 　投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润为386.52/434.12/489.03亿元，EPS分别为5.05/5.67/6.39元，维持“推荐”评级。 　风险提示：海外需求不足的风险、产品销量不及预期的风险、国际贸易环境不确定性的风险、汇率波动的风险。

　　格力电器

　　申万宏源——京海互联增持，彰显经销商长期信心

　　京海互联再度增持，经销商坚定看好公司长期发展。2025年3月4日，公司发布公告，称近日公司收到公司5%以上股东京海互联网科技发展有限公司(即京海互联)出具的《关于增持珠海格力电器) href=/000651/>格力电器（000651）股份有限公司股份的告知函》，京海互联拟于本公告日起六个月内以自有资金和金融机构增持专项贷款通过集中竞价方式增持公司股份，本次增持不设定价格区间，拟增持股份的金额不低于人民币10.5亿元，不超过人民币21亿元。在此次增持前，京海互联持有公司股份392,442,954股，占公司总股本的7.01%，其中包括在此次公告前12个月内，京海互联通过集中竞价方式累计增持的公司股份6,399,916股。京海互联主要股东为重庆精信中央空调工程有限公司、河南格力安装工程有限公司、浙江通诚格力电器有限公司、四川新兴格力电器销售有限责任公司等多家格力地区经销商，此次增持为京海互联继2023年报披露增持股份后的再度增持，彰显了公司经销商们对于格力长期发展的坚定信心。 　2月起家空内销排产重回双位数增长，新兴市场支撑出口。根据产业在线数据，2025年1月我国家用空调共计实现总销量1773.4万台，同比+8.7%，其中内销/出口量分别为721.3/1052.1万台，同比分别-1.5%/+17.0%；格力1月家空实现总/内/外销量300/180/120万台，同比+1.7%/-5.3%/+14.3%，单月整体表现略跑输家空大盘。展望后续，内销方面，受春节错期、年初淡季及为侧重外销等因素共同影响，整体内销量同比略有下滑，但从排产数据看，2-5月均将维持双位数以上增长，我们预计主要系传统备货旺季来临及以旧换新政策拉动等因素影响。出口方面，受前期北美因关税因素而带来的订单需求集中前置影响，3月起家空外销排产预计将有所回落，而海外新兴市场目前空调普及率仍有提升空间，为我国空调出口的重要增量来源，预计在新兴市场支撑下，家空3-5月出口排产仍将有望维持个位数增长。 　维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计公司2024-2026年分别可实现归母净利润319亿元/351亿元/386亿元，同比增长10%/10%/10%，对应当前市盈率分别为7/6/6倍，在“以旧换新”政策支撑下，我们预计公司24Q4收入增速环比将显著改善，同时盈利能力稳步向好，维持“买入”投资评级。 　风险提示：原材料价格波动风险；行业价格战风险。

　　中微公司

　　华兴证券——2024年业绩快报：刻蚀设备收入增长符合预期

　　2024年公司收入增速符合市场预期，净利润表现受研发费用拖累。 　我们看好公司2025-26年刻蚀和ALD等新产品的收入前景。 　维持“买入”评级和目标价人民币276元。 　事件：2025年2月28日，中微公司公告其2024年收入为90.65亿元，同比增长44.73%，包括三大业务：1)刻蚀设备2024年收入同比增长54.73%达72.77亿元；2)针对先进存储和逻辑开发的六种LPCVD薄膜设备顺利进入市场，2024年收入为1.56亿元；3)MOCVD设备2024年收入为3.79亿元，同比下降18.03%。根据公司公告，中微公司2024年扣非净利达13.88亿元，同比增长16.52%，且增速低于同期收入增速的原因主要是公司基于客户需求大幅增加了新产品的研发投入(2024年研发投入达24.52亿元，同比增长94.31%)。 　我们认为2025-2026年国内DRAM扩产有望拉动公司刻蚀设备订单。根据应用材料(AppliedMaterials)1QFY25业绩会信息，这家公司向中国大陆地区存储厂商的最后一批订单已在2Q24发货。我们不排除国内DRAM厂2025年一部分的新扩产线采用国外设备，从而影响2025年国产化率的提升。但展望2026年，随着中微公司CCP和ICP设备的技术进步叠加下游客户扩产，我们认为其刻蚀设备有望受益于国产化率提升的长期趋势。根据韩媒ZDNetKorea2024年12月24日报道和半导体国产化微信公众号，中国DRAM制造商长鑫存储已实现16纳米的DDR5DRAM量产(截至2024年12月20号)，并预计2025-2026年进一步扩产。逻辑客户方面，根据半导体行业观察，DeepSeek发布的V3和R1模型一定程度上降低了云端单位训练成本，可能激发下游客户对服务器和手机端侧GPU和AISOC的需求，并拉动2025-2027年对国内先进制程产能的需求。相应地，我们看好2025-2027年国内先进制程产能加速扩张对于中微公司先进逻辑刻蚀订单的拉动。 　维持“买入”评级和目标价276元：由于我们更加看好公司2025-26年的收入和利润增长潜力，相较于可比公司2025年P/E平均值48倍，我们给予公司的目标价对应65倍的2025年P/E，高于行业可比公司平均值。 　风险提示：下游需求不及预期，美国对中国半导体行业进一步限制，半导体设备竞争加剧。

　　比亚迪

　　华泰金融(香港)----新股发行以促进海外扩张和智能化

　　我们维持盈利预测，预计2024/2025/2026年归属NP为395/560/689亿元人民币。我们认为，此次配售可能会使比亚迪) href=/002594/>比亚迪（002594）2025/2026年的每股收益稀释约4.4%。在我们的SOTP分析中，1)我们对其汽车业务的估值为25倍2025E市盈率(之前为22倍)，高于60%　，将其在乘用车领域的稳固领导地位、加速的高端化和全球化以及“全民智能驾驶”倡议考虑在内；2) 我们对其手机零部件部门的估值为27倍2025E市盈率(之前为21倍)，与同行平均水平持平。我们得出的总市值为14033亿元人民币，相当于过去两年比亚迪16-46倍市盈率范围内的25倍2025E市盈率。我们将目标价从415.88元上调至482.35元，并维持买入。

　　中控技术

　　兴业证券——2024年业绩持续增长，工业AI+机器人打开新空间

　　事件：公司发布2024年业绩快报，实现营业收入93.51亿元，同比增长8.49%；实现归母净利润11.30亿元，同比增长2.56%；实现扣非净利润10.38亿元，同比增长9.60%。 　持续聚焦工业+AI战略，2024年业绩实现稳健增长。2024年，公司聚焦流程工业自动化、数字化、智能化需求，业务收入实现稳健增长。一方面，海外业务规模持续增长； 　另一方面，油气、PLC、机器人等新领域、新业态迎来快速增长。2024年Q4单季度，公司实现营业收入30.14亿元，同比增长2.50%；实现归母净利润4.13亿元，同比增长1.19%；实现扣非净利润3.83亿元，同比增长1.33%，业绩增长韧性凸显。 　剔除汇兑损益后利润较快增长，盈利能力持续优化。剔除GDR汇兑损益后，公司2024年实现归母净利润11.05亿元，同比增长10.90%；实现扣非净利润10.13亿元，同比增长20.35%。2024年，公司整体费用率有效降低，经营管理绩效显著优化。 　订阅制带来业态新突破，AI+机器人有望打开新空间。业态方面，公司已于2024年全新推出PlantMembership会员订阅制商业模式，持续优化盈利能力，看好业务规模起量。AI方面，公司已对接DeepSeek等主流模型，基于生产过程自动化及企业运营自动化两大工业AI模型基座，深度挖掘工业数据价值，实现工业APP/Agents工业全场景覆盖，有望打开工业AI应用+机器人新空间。 　盈利预测与投资建议：基于2024年业绩快报，调整2024-2026年归母净利润为11.30/13.17/15.57亿元，对应3月4日收盘价PE为38.4/32.9/27.9X，维持“增持”评级。 　风险提示：下游行业景气度不及预期；同业竞争加剧；AI相关研发及落地不及预期；兴业证券为中控技术做市商。